深圳商报·读创客户端记者马强华瑞优配
据北交所官网信息，1月6日，昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（以下简称“长鹰硬科”）及相关中介机构发布了对北交所首轮审核问询函的回复，其中涉及业绩持续下滑风险、存货真实性及存货管理内控有效性、募投项目必要性与合理性等问题。
招股书显示，长鹰硬科是一家专业从事硬质合金产品研发、生产及销售的高新技术企业。自成立以来，公司始终聚焦硬质合金领域，凭借自主研发形成的技术优势、立足精益制造形成的工艺优势、依托深耕市场形成的客户优势，公司的产品及服务获得了国内外客户的广泛认可。根据中国钨业协会的统计数据，2022年至2024年，公司硬质合金产量的行业排名均位居国内第5名，形成了较为领先的行业地位。
是否存在市场发展空间受限情形？
北交所关注公司产品技术创新能力及市场空间。根据申请文件，目前硬质合金低端产品市场同质化竞争较为明显，精深加工等高附加值硬质合金产品市场与国外相比还有较大差距，中高端硬质合金市场尚有较大空间。
北交所请发行人说明中高端硬质合金产品的划分标准、精深加工产品的具体含义，报告期各期发行人中高端硬质合金产品、精深加工产品的销售情况及占比，结合公司产品收入变动情况分析发行人产品结构是否符合行业发展趋势，结合公司技术创新、产品创新及在研项目情况分析说明是否符合行业技术发展趋势及市场需求，是否具有持续增长的能力，是否存在市场发展空间受限的情形。说明关于硬质合金行业相关市场份额数据的统计口径，关于发行人市场地位等相关信息披露是否准确、审慎；结合与可比公司在研发投入、研发人员及技术储备、产品性能、产品结构、产业链完整性、经营规模等方面比较情况，分析说明发行人的市场竞争优劣势，是否存在被竞争对手抢占市场份额导致业绩下滑的风险。
长鹰硬科在回复中就上述问题做出了详细解析，公司表示，公司产品收入变动情况符合行业发展趋势，公司技术创新、产品创新及在研项目主要集中在金属加工类和模具类领域，并且创新方向和研究方向是高性能硬质合金材料研发和精深加工工序，符合市场需求及行业技术发展趋势。因此，公司具有持续增长的能力，不存在市场发展空间受限的情形。
经核查，保荐机构认为：
发行人已说明了中高端硬质合金的划分标准和精深加工产品的具体含义，发行人产品收入变动符合行业发展趋势，公司技术创新、产品创新、在研项目符合行业技术发展趋势及市场需求，具有持续增长的能力，不存在市场发展空间受限的情形。
发行人已说明硬质合金行业市场份额的统计口径，发行人市场地位等相关信息披露准确、审慎，发行人已说明市场竞争优劣势，与可比公司相比，发行人优劣势并存，发行人被竞争对手抢占市场份额导致业绩下滑的风险较小，相关风险已充分披露。
收入持续增长但毛利率、净利润持续下滑？
根据申请文件：报告期内，发行人主营业务收入分别为78,381.35万元、84,355.95万元和92,607.72万元，收入持续增长，发行人的同行业可比公司包括中钨高新、厦门钨业等拥有完整钨产业链的大型企业，也包括欧科亿、新锐股份等提供硬质合金及下游制品的企业；报告期内，发行人部分年度收入变动趋势与中钨高新、厦门钨业、新锐股份等可比公司不一致。发行人客户群体主要为钻头、刀具、模具等下游制成品的生产厂商或使用方，报告期各期，发行人前五大客户收入占比分别为25.74%、22.68%和22.16%，客户集中度较低。报告期各期，发行人主营业务毛利率分别为22.78%、21.79%和19.38%，归母扣非后净利润分别为8,150.58万元、6,811.32万元和5,872.35万元，均呈下滑趋势。
北交所请发行人：详细说明各期发行人收入增长的原因，结合发行人与同行业可比公司在产品类型、客户结构、应用领域、定价机制、原材料构成等方面的差异，逐一分析说明发行人部分年度收入变动趋势与可比公司不一致的原因及合理性，进一步选取产业链相同或产品相同的公司进行对比，说明发行人收入变动趋势是否符合行业趋势，是否与同行业可比公司存在较大差异。说明报告期内发行人客户集中度较低的原因及合理性，是否符合行业惯例华瑞优配，与同行业可比公司是否存在较大差异。结合下游客户需求增长驱动因素及行业竞争状况、公司与竞争对手相比竞争优劣势、新客户拓展能力及相应订单获取情况、期后业绩变动情况等，进一步说明收入增长持续性，是否存在收入下滑或大幅波动风险。
境外销售方面，北交所请公司说明主要境外客户销售金额大幅波动的原因，与对应地区客户经营能力、市场需求是否相符及具体依据，发行人境外客户变动较大的原因及合理性。结合发行人相应市场地位等，说明发行人境外销售收入是否稳定、可持续，是否存在较大的下滑风险，
就业绩下滑，北交所请发行人量化分析各期发行人收入持续增长但毛利率、净利润持续下滑的原因及合理性，相关财务指标与可比公司变动趋势是否一致，分析差异原因及合理性。结合市场竞争格局、期后原材料价格变动、产品售价调整、成本费用等变动情况分析发行人毛利率、净利润、加权平均净资产收益率等是否存在持续下滑风险，能否持续符合发行上市条件，相关风险揭示是否充分。
长鹰硬科在回复中就上述问题做出了详细解析，公司表示，2022 年-2024 年，公司收入持续增长，但由于国内外经济环境的变化，市场竞争加剧，公司上游原料碳化钨粉末价格上涨，人员薪酬支出的增长，导致公司整体毛利率下滑，加之销售费用、管理费用等期间费用的影响，公司净利润下降。2025 年 1-6 月，原材料碳化钨粉末价格仍呈大幅上涨态势，持续对成本端形成压力，导致毛利率进一步下滑，但得益于公司收入稳步提升和期间费用下降，净利润实现回升。综上，公司业绩变动与行业环境、公司经营实际相符，具有合理性。
经核查，保荐机构、申报会计师认为：
报告期发行人收入增长来源于市场需求增长以及发行人产品升级和新产品扩充，收入增长具有合理性。
报告期内，公司收入变动趋势符合行业趋势，同时受产品类型、销售策略等因素影响，发行人部分年度收入变动趋势与个别可比公司不一致，具有合理性。进一步选取同行业可比公司肯特合金进行对比，发行人收入变动趋势符合行业趋势，不存在较大差异；进一步选取产品相同公司华锐精密进行对比，发行人收入变动趋势与华锐精密差异具有合理性。
发行人已说明报告期内发行人客户集中度较低的原因，具有合理性，符合行业惯例，与同行业可比公司不存在较大差异。
公司与主要客户合作时间较长，老客户复购率较高，且主要客户多为规模较大的知名企业，其供应商认证周期相对较长，更换成本较高，公司与主要客户合作稳定可持续，被替代的风险较小。下游客户需求增长持续、发行人行业地位稳定，具有多种有效的老客户维护及新客户开发途径，新客户获取和储备能力强，具有持续的获客能力。公司业绩增长具有可持续性，业绩下滑或大幅波动风险较小。
保荐机构及申报会计师已对主要境外销售客户执行走访及函证程序，核查方式的覆盖范围足以支持核查结论，发行人境外收入具备真实性。报告期内，发行人在全球市场竞争中已经拥有一定的市场地位，合作的境外客户数量不断增加，与境外主要客户合作具有稳定性；除美国以外，报告期内主要进口国的贸易政策情况未发生重大不利变化，发行人境外销售收入稳定、可持续，不存在较大的下滑风险。
2022年-2024年，由于国内外经济环境的变化，市场竞争加剧，公司上游原料碳化钨粉末价格上涨，人员薪酬支出的增长，导致公司整体毛利率下滑，加之销售费用、管理费用等期间费用的影响，公司净利润下降。2025年1-6月，原材料碳化钨粉末价格仍呈大幅上涨态势，持续对成本端形成压力，导致毛利率进一步下滑，但得益于公司收入稳步提升和期间费用下降，净利润实现回升。综上，公司业绩变动与行业环境、公司经营实际相符，具有合理性。相关财务指标与可比公司变动趋势不存在重大差异。
发行人收入增长具有可持续性，毛利率、净利润和加权平均净资产收益率持续下滑的风险较小，净利润和加权平均净资产收益率较上年同期有所提升，预计能够持续符合发行上市条件，且公司已在招股说明书中对可能存在的业绩下滑风险进行了披露。
库龄1年以上存货占比逐年增加？华瑞优配
北交所关注公司存货真实性及存货管理内控有效性。根据申请文件：（1）报告期各期末，发行人的存货账面价值分别为22,470.06万元、22,650.13万元和24,783.53万元，占流动资产的比例分别为37.16%、32.26%、31.80%；各期末库存商品、原材料金额及占比较高，原材料主要包含碳化钨粉、钴粉等；发行人库存商品管理存在瑕疵，如公司系统显示库存商品结存数量与实际盘存数量不一致。（2）发行人库龄1年以上存货占比分别为9.04%、13.84%和18.26%，逐年增加。
北交所请发行人：说明存货构成与同行业可比公司相比是否存在较大差异，报告期各期末库存商品、发出商品中有具体订单支持的金额及比例，并对变动情况进行分析，说明备货金额的合理性。列表说明存货各项目的库龄分布，1年以上存货的形成原因及销售、处理情况，说明1年以上存货占比逐年提升的原因，结合可比公司不同库龄存货的跌价准备计提情况说明发行人存货跌价准备计提是否充分。说明报告期内存货周转率逐年上升的原因，存货周转率水平及变动趋势与可比公司是否存在差异。区分境内外说明公司存货管理相关内部控制及其有效性。
长鹰硬科在回复中就上述问题做出了详细解析，对于库龄 1 年以上的库存商品，公司以各期末硬质合金废合金售价作为预计售价，减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定可变现净值，并计提存货跌价准备，2025 年 6 月末，受原材料市场价格影响，废合金售价大幅上涨，导致跌价准备计提比例大幅降低，公司已为该类存货计提了充足的存货跌价准备。
经核查，保荐机构、申报会计师认为：
原材料金额及占比较高与发行人的生产模式相匹配；公司原材料保有量与同行业公司相比，因产业链位置和原材料分类有所差异，整体符合行业惯例，公司原材料备货政策未发生大的变化。公司存货明细结构与同行业公司相比，不存在较大差异，符合公司实际经营情况及业务特征。
发行人已说明存货各项目的账龄分布，库龄1年以上存货的形成符合公司实际经营情况，报告期各期末存货的跌价准备计提与同行业可比公司不存在较大差异。
2022-2024年，存货周转率上升，主要是由于公司经营规模增长较快，同时控制了存货规模，2025年1-6月，存货周转率下降，主要是由于公司基于市场预期及原料价格波动增加备货规模所致。报告期各期末存货周转率与同行业可比公司不存在较大差异。
报告期内，公司通过全流程信息化管控、定期盘点及内外部监督，境内外存货账实差异微小，未发生重大存货丢失、挪用或虚增情况，存货管理制度得到有效执行。存货管理内控能够合理保证存货的安全、完整及财务记录的真实、准确，符合《企业内部控制基本规范》及监管要求。
向竞争对手采购主要原材料？
北交所关注公司供应商集中及原材料采购价格公允性。根据申请文件，报告期内发行人存在向竞争对手采购主要原材料的情形。报告期内，发行人硬质合金产品毛利率分别为23.59%、22.82%和19.82%，呈现持续下滑趋势；各期硬质合金工具产品毛利率分别为13.36%、13.58%、16.43%，变动趋势与硬质合金产品不一致。报告期内，发行人境外销售毛利率水平高于境内销售毛利率。
北交所请发行人：说明报告期内发行人主要供应商与竞争对手重叠的具体情况，包括供应商名称、原材料类型、采购金额及占比、采购单价及公允性等，主要供应商与竞争对手重叠的历史原因及发展趋势，发行人是否对前述供应商存在依赖，分析前述情况对发行人原材料供应稳定性的影响和发行人的应对措施。结合主要原材料的市场供应情况说明供应商集中度较高是否符合行业惯例，与同行业可比公司的比较情况及存在差异的原因、合理性；说明主要原材料采购价格与市场价格或第三方价格是否存在较大差异，分析主要原材料采购价格公允性。量化分析发行人硬质合金产品毛利率持续下滑的原因，和硬质合金工具产品毛利率差异较大且变动趋势不一致的合理性；结合产品内容、主要产品功能差异、技术差异、定位差异、成本结构差异等，对比分析说明发行人不同产品毛利率与可比公司毛利率的差异及合理性。分析境外毛利率高于境内的原因及合理性。
长鹰硬科在回复中就上述问题做出了详细解析，公司主要供应商与竞争对手重叠具有其历史原因及背景，硬质合金行业“分工合作+产品互补”的发展趋势不会改变，公司与主要供应商“合作多于竞争”，主要供应商与竞争对手重叠对发行人的持续经营能力不会构成重大不利影响。
经核查，保荐机构和申报会计师认为：
发行人已说明主要供应商与竞争对手重叠的具体情况，采购价格具有公允性，主要供应商与竞争对手重叠的历史原因及发展趋势，发行人对前述供应商不存在依赖；发行人构建了完善的供应商体系，采取了相应的措施，原材料的供应稳定性。
发行人供应商集中度较高符合行业惯例；与同行业可比公司相比存在差异主要是由于产业链环节、业务结构、产品原料等方面的原因，具有合理性；发行人主要原材料碳化钨粉、钴粉采购价格与市场价格不存在较大差异，采购价格具有公允性。
发行人已量化分析硬质合金产品毛利率持续下滑的原因，和硬质合金工具产品毛利率差异较大且变动趋势不一致具有合理性；不同产品毛利率与可比公司毛利率存在差异主要系技术差异、产品结构差异所致，具有合理性。
发行人境外销售毛利率整体高于境内毛利率，主要源于产品结构差异；2022年至2024年，发行人境内外销售毛利率与同行业可比公司境内外销售毛利率水平及变动趋势不存在重大差异。2025年1-6月，境内外毛利率走势出现分化：境内毛利率承压下行，而境外毛利率有所回升，主要系产品结构及供需关系在境内外市场呈现不同走势所致。
2年以上应收账款坏账计提比例低？
北交所关注公司应收账款回收风险及坏账准备计提充分性。根据申请文件，发行人2年以上应收账款坏账准备计提比例低于部分可比公司。
北交所请发行人：说明报告期内发行人对主要客户的信用政策是否发生变化，是否存在放宽信用政策刺激销售的情况，发行人应收账款周转率与可比公司的比较情况，分析差异原因及合理性。说明发行人2年以上应收账款坏账准备计提比例低于可比公司的合理性，发行人应收账款坏账准备计提是否谨慎、充分；模拟测算按同行业平均水平对应收账款计提坏账准备对发行人业绩的影响，是否仍满足发行上市条件。全面梳理各期末主要应收账款客户的经营情况，是否存在被列为失信被执行人、出现严重财务困难无法回款等情况，单项坏账准备计提是否充分。结合前述情况，进一步完善招股说明书中关于应收账款余额较大的风险，进行有针对性的重大事项提示与风险揭示。
长鹰硬科在回复中就上述问题做出了详细解析，公司表示，报告期内，公司账龄 2 年以上的应收账款坏账准备计提政策低于同行业可比公司，主要系公司基于自身业务情况确定的坏账准备计提比例，公司账龄 2 年的应收款项占比相对较低，虽然存在应收账款逾期收回的情形，但较少形成实际的坏账损失，其坏账准备计提比例具有合理性。
经核查、保荐机构、申报会计师认为：
报告期内，发行人整体信用政策没有发生明显变化，不存在通过放松信用政策增加收入的情况；发行人应收账款周转率与欧科亿、新锐股份和肯特合金较为接近，与其他同行业可比公司因为产品结构、销售模式，存在一定差异，具有合理性。
发行人各年坏账准备计提比例与同行业平均水平不存在较大差异，公司账龄2年以上的应收账款坏账准备计提政策低于同行业可比公司，但较少形成实际的坏账损失，公司基于自身业务情况确定的坏账准备计提比例具有合理性。按同行业可比公司平均水平计提比例模拟测算坏账准备对公司利润及加权平均净资产收益率不存在重大影响模拟测算结果满足“最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”的发行条件。
各期末主要应收账款客户的经营情况良好，不存在被列为失信被执行人、出现严重财务困难无法回款等情况，单项坏账准备计提充分。
发行人已在招股说明书进一步完善关于应收账款余额较大的风险华瑞优配，进行有针对性的重大事项提示与风险揭示。
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